美东时间11月5日周四，美股科技股遭遇猛烈抛售之际，高盛集团的股票交易台电话几乎被“打爆”，投资者纷纷打来询问市场还可能跌多深，但真正愿意逢低买入的资金却寥寥无几。
高盛交易员John Flood在发给客户的市场评论中形容，周四的交易环境与前一日截然相反：周三是该行股票交易台全年最繁忙的交易日之一，而周四则“完全相反”，交易员接到大量询问市场情况的电话，却几乎看不到买盘进场。
这番描述折射出AI交易突然降温后，市场情绪从追涨迅速转向避险。纳斯达克综合指数周四收跌5.52%，费城半导体指数暴跌超过12%，科技股整体市值蒸发约2.5万亿美元。与此同时，波动率飙升、散户集中卖出、对冲基金削减仓位，进一步放大了市场跌势。
高盛交易员眼中的市场反转：周三积极买入，周四急于撤退
Flood表示，周三市场上涨后，部分此前在美国中期选举前大幅降低风险敞口的投资者重新入场，买回了一些股票。但周四市场突然逆转，部分对冲基金又开始卖出前一日刚刚买入的股票，尤其是大型科技股和超大市值科技公司。
他指出，长期投资机构再度陷入观望，市场尚未出现愿意出手托底的买家。与此同时，面向散户客户的券商也反映，卖盘连续第二天明显多于买盘。
交易活跃度同样出现异常。Flood称，截至周四盘中，标普500指数ETF SPY成交量较过去20个交易日均值高出约160%，追踪纳斯达克100指数的QQQ成交量高出约100%，半导体ETF SMH成交量高出约150%，DRAM相关股票成交量则高出约75%。
成交量激增反映出投资者正在密集调整仓位，但并不意味着所有交易都是净卖出。结合交易员所描述的买盘缺位，市场更明显的信号是：在股价快速下跌时，原本可能入场承接的资金选择了等待。
机构抛压集中释放，散户单日净卖出规模创近一年新高
高盛交易台观察到的买盘退缩，也得到了其他机构交易数据的印证。
据路透社报道，瑞银交易员数据显示，周四该行机构客户的主动交易流向明显偏向卖出，抛压主要来自对冲基金，科技股尤其是存储芯片和半导体板块遭遇集中抛售。瑞银交易员将新兴云服务商和半导体股票的走势形容为明显的“投降式抛售”。
高盛交易员也指出，周四对冲基金正在卖出前一日重新买入的部分大型科技股。市场不仅出现板块内部轮动，更有投资者直接削减整体风险敞口。
散户投资者同样加入撤退行列。Vanda Research的数据显示，周四散户投资者单只股票净卖出规模有望创下疫情以来最大单日纪录。摩根大通截至美东时间上午11时30分的数据则显示，若将ETF计入，散户净卖出规模达到约13亿美元，为过去一年最高。
更值得注意的是，散户通常会在市场下跌时买入股票“抄底”，但这一次，个股市场的逢低买盘明显减弱。Vanda Research策略师指出，传统的下跌行情中散户往往会买入回调，但周四这种买盘实际上已经从个股中消失。
VIX盘中飙升至八个月高位，投资者抢购保护性期权
股票抛售之外，投资者对冲市场风险的需求也迅速升温。
衡量市场波动的“恐慌指数”——芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）周四盘中一度上涨11.75点，升至28.36，为八个月高位，创2025年4月美国对等关税冲击以来最大单日盘中涨幅；收盘报28.18。
期权市场的变化同样显示，投资者正在为进一步下跌购买保护。路透社援引期权分析机构Mercury Alerts的数据称，周四主要股指产品的看跌期权权利金约为通常水平的两倍，反映出市场对下行保护的需求显著增加。
互动券商首席策略师Steve Sosnick表示，市场情绪在短短一天内发生了明显变化：周三投资者还认为没有必要购买保护，周四却突然意识到需要对冲风险。
此外，杠杆和反向ETF以及部分量化策略通常会在临近收盘时根据市场波动调整仓位，这可能进一步放大尾盘涨跌。野村证券盘中估算，杠杆ETF周四收盘前可能需要卖出约470亿美元股票，这将是该机构自2006年开始追踪相关数据以来第二大规模的此类卖盘，且卖出压力主要集中在科技和AI相关基金。
这意味着，部分卖盘并非完全来自投资者主动改变长期判断，也可能是市场下跌触发了策略性减仓，进而形成进一步的下跌压力。
数据中心建设与AI投资回报遭质疑，抛售从芯片蔓延至产业链
本轮抛售的直接背景，是AI相关股票此前累积了大量资金和较高市场预期，而美国中期选举结果又令数据中心建设前景蒙上政策阴影。
民主党在中期选举中取得重大胜利后，市场开始担心，地方政府和监管机构可能对数据中心项目采取更严格的审批、能源和环保要求，从而拖慢美国AI基础设施建设。半导体、存储芯片、新兴云服务商以及数据中心电力供应商因此受到冲击。
高盛交易员Flood还提出了一个更具体的担忧：到2028年，市场可能面临数据中心土地、电力和建筑容量不足的问题。如果数据中心基础设施建设速度跟不上芯片交付，市场就可能从担忧芯片供应不足，转向担忧芯片过剩、缺少足够的数据中心承接。
这也解释了为何周四的抛售并不局限于芯片制造商。数据中心建设承包商、电力供应商、新兴云服务商等板块也遭遇明显卖压。投资者开始重新审视AI产业链的扩张节奏，以及巨额算力投资能否按预期转化为实际收入和利润。
与此同时，近期高通和Arm的业绩展望未能满足市场预期，也进一步削弱了投资者对半导体板块的信心。AI需求长期增长的逻辑并未因此消失，但市场对增长兑现速度、资本开支回报以及产业链各环节盈利能力的要求正在提高。
对于市场而言，关键问题已经从“AI投资还会增长多少”，转向“这些投资能否按时建成、获得足够电力，并产生足以支撑当前估值的回报”。当投资者同时选择减仓、对冲和等待买入机会时，交易员电话被打爆，却看不到买家进场，也就成为这轮AI抛售中最直观的市场情绪写照。
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